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美债收益率连续回落 机构建议关注两类基金

证券时报记者 裴利瑞

近日,有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率冲高回落,再次引起全球市场关注。

北京时间11月8日凌晨,10年期美债收益率跌破4.6%,在此之前,10月20日凌晨,10年期美债收益率一度突破5%,创下2007年以来新高,此后便持续震荡下行,迄今已经下跌了超40个基点。

多家受访机构认为,美债收益率的大幅回落将对黄金价格形成一定的支撑,此外,从票息收益和资本利得角度,美债的投资性价比也逐渐凸显。但对于近期反弹较大的美股,受访机构却表示相对谨慎,有机构认为风险资产会有回补的空间,但新周期开启或仍需时间,美股资产仍在适合定投的区间。

美债收益率大幅回落

消息面上,美联储在上周宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储继9月之后,连续第二次会议暂停加息,美联储主席鲍威尔也罕见释放了“鸽派”信号,使市场普遍认为,美联储本轮加息已经接近尾声,开启了美债收益率的大幅杀跌。

随后,美国劳工统计局在11月3日发布非农就业数据,美国10月非农就业人数增加15万人,低于市场普遍预期的18万人,美国10月失业率升至3.9%,创2022年1月以来最高水平。上述消息带动美债收益率再次大跳水,单日跌幅高达3.4%。

中信保诚全球商品主题基金基金经理顾凡丁认为,近期,对市场波动尤为重要的美国长期国债利率冲高后如期回落,主要有两方面原因:

一是美联储连续第二次暂停加息,美国财政部融资预案显示四季度融资规模小幅低于市场预期;二是美国经济层面,虽然9月经济数据强劲,但10月的就业市场边际转冷、PMI(采购经理人指数)等经济调查数据相比9月走弱,而消费者信心有所修复,或表明经济从今年前三季度的“现实强预期转弱”逐渐会过渡到“现实弱预期好转”,债券市场的期限倒挂收敛也反映了这种状态。

此外,美国商品期货交易委员会的最新数据显示,截至10月31日,杠杆基金的美国国债期货净空头头寸增至2006年以来的最高水平。尽管现金债券上周出现反弹,但投资者的押注似乎仍在继续。

麦格理集团驻新加坡策略师Gareth Berry表示,上周美国国债的空头头寸似乎达到了极端,而逼空行情是一场迟早会发生的“意外”。过去几个月美债走势说明了一件事,具有说服力的叙事推动了美国国债的价格走势,而市场已经过度反应,价格波动超过了正常水平,目前正在纠偏。

机构建议关注

黄金基金和美债基金

当前时点,美联储加息接近尾声,美债收益率大幅回落,对黄金价格形成了一定的支撑;此外,在不考虑汇率因素的前提下,从票息收益和资本利得角度,美债的投资性价比也逐渐凸显,多家机构建议投资者可以适当关注黄金基金和美债基金。

华安基金指数与量化投资部对于黄金较为乐观,短期看,地缘风险事件的不确定性在提升,中长期看,美国经济指标出现衰退信号,美联储加息事件可能会在四季度兑现,在加息结束至降息开始的区间,长端利率有望下降,利好黄金。

上周,黄金延续上涨趋势,COMEX黄金收于1999.9美元/盎司,周环比增长0.07%,国内AU9999黄金收于477.0元/克,周环比增长0.25%;黄金ETF也迎来普涨,截至11月8日,华安黄金ETF、华夏黄金ETF、易方达黄金ETF近一个月分别增长了2.59%、2.19%、2.55%。

相比黄金基金,美债基金由于涉及境外投资,对于普通投资者来说相对复杂。据了解,当前通过公募基金投资美债主要有两种渠道——QDII债券基金和香港互认债券基金。

据上海证券基金评价研究中心统计,当前全市场共有25只QDII债基,其中15只在基金名称,或业绩比较基准,或投资目标中体现出基金以美元债为主要投资标的,其余基金在最新半年报中披露的外汇风险敞口也以美元为主,规模居前的包括南方亚洲美元债A、博时亚洲票息A、富国全球债券A、汇添富精选美元债A、嘉实新兴市场A等。

香港互认基金,指的是在中国香港注册,在内地销售的基金。在现有的15只债券型香港互认基金中,13只采用美元为基础货币,意味着其所投资产也主要为美元计价资产,规模居前的包括摩根亚洲债券基金、汇丰亚洲高收益债券基金、易方达(香港)精选债券基金、汇丰亚洲债券基金、摩根国际债券基金等等。

值得注意的是,由于涉及境外投资,美债基金还涉及人民币份额和美元份额、对冲份额和非对冲份额的区别,进一步增加了投资者挑选难度。

对此,上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示,由于基金所投资产多数为美元计价资产,非美元份额的投资收益率同时受到资产收益率和汇率波动的影响。当人民币相对美元升值,美元份额收益率高于人民币份额,当人民币相对美元贬值,则人民币份额收益率高于美元份额。

此外,部分香港互认基金还设立了人民币对冲份额,通过对冲工具的运用来尝试减轻人民币与基金基础货币(多为美元)之间的汇率波动影响。刘亦千表示,中美利差为正时,汇率对冲操作将为基金提供额外收益,中美利差为负时,汇率对冲操作产生一定成本。

风险资产需谨慎参与

与此同时,美债收益率的下行也在刺激权益市场的表现。Wind数据显示,截至11月7日,代表美股科技成长股的纳斯达克指数已经从阶段低点反弹了超8%,道琼斯指数、标普500指数也分别反弹了5.35%、6.34%。

但多家机构认为,鉴于当前市场面临的宏观不确定性和地缘政治风险上升,短期来看,风险资产可能仍波动较大,建议投资者保持谨慎或通过定投参与。

摩根资产管理认为,在市场对增长前景和政策利率见顶重新定价后,未来美国国债的收益率将逐步回落,包括投资级公司债的固定收益市场更具吸引力;而基于目前市场面临的宏观不确定性和地缘政治风险,投资者对过高的权益资产持仓应保持一定谨慎。

“我们认为美国经济或能实现软着陆,对美股保持中性看法,更多的机会或出现在有能力保持利润率的优质公司。”摩根资产管理表示,鉴于利率和增长差异开始出现转向,更有利于日元和欧元等其他主要货币,美元或开始出现下行趋势,但如果地缘政治事件再次激起市场的避险情绪,投资者可能会转向安全资产而促使美元企稳。

“在实际利率回落的过程中,利率敏感型的风险资产或相对有望受益。但美债利率趋势回落至4.5%以下的可能性不大,缘于美国经济韧性和再次隐隐抬头的通胀,短期来看,风险资产会有回补的空间,但新周期开启或仍需时间,美股资产仍在适合定投的区间,其它风险资产波动性或仍较大。” 顾凡丁表示。

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