出品：新浪财经上市公司研究院
作者：大眼楼管/半隐
今年6月底，红星美凯龙家居集团股份有限公司（下文简称“美凯龙”或“公司”）刚刚完成控制权变更，由厦门建发股份有限公司成为新的控股股东，这次变更在上半年也引起了广泛关注。然而公司在第三季度交出的经营业绩却并不那么乐观，单季度的归母净利润为-7.11亿元，降幅达到了342.85%。这也使得1-9月份的归母净利润同比转盈为亏，由13.18亿元下降为-5.61亿元，同比下降142.53%。
从公司对净利下滑原因的解释来看，可以主要分为两大方面：一方面是业务开展增速缓慢、收入下滑，影响因素包括商场出租率下滑的同时对合格商户相关费用的减免、委管业务和建造施工项目新增少、去存量慢等；另一方面则是由于各种资产减值准备的计提。
公司今年1-9月份实现营业收入为86.75亿元，同比下降17.25%。根据中期报告，公司自营商场和委管商场的平均出租率分别为85.7%和87.7%，均不及90%，较去年同期分别下滑6.4%和2.4%。同时，公司所提出的对部分商户的费用优惠政策目前来看收效有限，后期还需考虑如何平衡出租率和总租金水平的问题。
而值得关注的是，在营业收入下降的同时，“三费”销售费用、管理费用和财务费用却反有上升，前三季度分别为11.21亿元、10.52亿元和18.79亿元，分别增长了7.65%、7.80%和6.06%。由于第三季度没有披露费用的相关明细，具体原因还需在年报披露后进一步分析。
在三季度整体业务下滑的情况下，11月初公司发布了10月自有商场租赁及管理费收入出现环比下降的提示性公告，该业务收入环比下降1.58%，说明接下来对公司的家居商业服务业务的挑战依然存在。
而从计提资产减值准备的角度，公司上半年计提了2.96亿元，而第三季度单季度公司就计提了4.93亿元。具体来看，从第三季度开始，主要新增计提减值的资产科目是，公司开始对经营情况不佳的长期股权投资计提的1.66亿元减值，以及计划清售现有进口高端家具存货而计提的存货跌价准备约0.99亿元。根据资产负债表来看，截至9月30日，长期股权投资的余额为35.05亿元，主要为对合联营企业的投资，后续是否还存在的减值风险还需观察。
从资本结构来看，1-9月公司的货币资金余额为36.75亿元，同比下降35.96%；而短期债务和一年内到期的非流动负债余额合计为81.49亿元，较去年同期的下降了14.67亿元。在手的货币资金并不能覆盖估算的短期有息负债，公司的流动性承压。
同样值得关注的是，在公司目前自身经营状况并不理想的情况下，仍存在余额较大的对合并报表范围外企业的财务资助。根据10月底的相关公告，截至9月30日，公司对合并报表外单位提供财务资助总余额为25.19亿元，其中逾期未收回的余额为11.58亿元。而针对逾期财务资助累计计提坏账7056.23万元，未逾期部分已累计计提4606.79万元。
通过公司去年对监管工作函的回复可以看出，去年同期的资助总余额为27.72亿元，逾期未收回的余额为9.69亿元。在总额下降的情况下，逾期部分却有所提高，同时公司也在不断计提坏账，不免使人担心该部分财务资助的回款压力。
